要讨论清楚“新金融领域VC投资的第一性原理”这个话题，首先要把投资本身按照投资阶段分一个类：传统金融领域投资vs新金融领域投资，以及成熟阶段投资和高成长高风险阶段投资，即VC阶段投资。

“新金融”对应的是“新经济”的概念，只要不是传统金融机构做的金融业务，我们暂且都将其定义为新金融。我们这次主要探讨VC阶段的新金融领域投资。但为了让大家更好地理解这个命题，我们先花一点时间来总结，总结我们研究下来的成熟阶段金融领域的投资方法，这样可以让我们更加明确，新金融领域vc投资到底在追寻一个什么样的收益？我们会在这上面有一个更加通盘的感知。

在我们看来，目前，成熟阶段的金融领域投资成功的方法主要就是两点：

1-做中国宏观经济和市场资金流动性起伏的波段

2-金融牌照红利

成熟阶段的金融投资标的，无非银行、券商、保险、基金公司等。现在投资于中国成熟的银行股票，本质上是投资于中国宏观经济和资金流动性的beta（系统性收益）。银行的成长性来自于其贷款规模的有质量增长，就是多放了更多的贷款，还都收得回来；政府、企业、小老板们、老百姓们有更多举债需求，且能还得起钱，这意味着什么？这就是意味着宏观经济向好，各行各业发展蒸蒸日上，这个时候银行是有成长性的，但这个成长性近似于宏观经济本身的增长，所以这是一个beta return，无非激进些的银行beta高，保守些的银行beta低，本质上你买银行股要赚钱，得期待资金流动性充裕且资产质量好，然后赚一个和经济增长相对应的回报。

这个投资策略在前10到15年都是奏效的，中国随着经济增长银行的loan book一直在增加，买银行股是有稳定不错收益的。大家可以看看如果你在最早一批银行股IPO时买入它的股票，收益都是不错的。其中beta高的是谁？招商银行做零售业务是一把好手，民生银行、兴业银行这些做小微业务、同业业务的则相对激进；beta低的是谁？五大行。但中国经济现在进入了“新常态”，即增长已经放缓，银行股的收益主要来自于市场资金的流动性，我们知道流动性很多时候是窗口指导的，人民银行给出每家银行的新增信贷额度，所以流动性是有波段的，时高时低，所以现在要投资银行股的赚钱方法其实就是判断市场资金的流动性，低买高卖。这里早就没有alpha（超额收益）了。

投资于券商股，是类似的道理，其实是在投资于资本市场流动性的beta。意思是说，资本市场的资金活动越活跃，券商的成长性就越好。二级市场老手都知道的操作是，每一波牛市来临，最早都是大举布局券商股，因为券商股要领涨的，资本市场的融资活动和交易越频繁，券商的收益就越好，本质上就是资本市场流动性的充裕带来的，所以和银行股一样，这也是beta return，有波段的，牛市来临前布局，牛市结束前退场。

保险公司有些不一样，因为保险这个市场是有alpha return的。和银行券商不一样的是，中国的保险市场还在发展初期，处在一个双位数的年增长率中，远超中国经济的平均增长率。而且，它是在3万亿的巨大规模基础上持续保持高增长，这里面的明星公司是有巨大的alpha的。比如中国平安，我从2012年一直持有到现在，大家可以去看看这几年的股价增长，这是除了腾讯阿里以外又一个大象还能跳舞的巨头。但在成熟市场，投资于保险公司在本质上也是投资于资产收益的beta，因为保险公司的利润来自于两块：承保利润和投资收益，承保的保费规模如果增长不大的话，利润就主要来自于这段时间投资做的怎么样。市场好，投资收益相对高，保险公司的利润也就相对高。

牌照红利就更好理解了，想象一下在90年代如果拿到了第一批券商牌照、保险牌照，那都会是指数级的增长，因为在任何一个监管体系内，牌照都是金融业务的一定程度上的护城河。

稍微讲多了些成熟阶段的金融投资，这个有机会可以再找一天开个session来分享。现在拉回来讲我们VC阶段的金融赛道投资，清楚了成熟阶段的玩法，VC阶段就很清晰了——需要投资于超额收益，即巨大的alpha，以小博大，这如何做到呢？

我们可以先抛出结论：金融领域VC投资的第一性原理，就是判断资产起势。

要解释什么是资产起势，我们可以先来解释金融的第一性原理：资产生成——匹配——资金获取。

世界上的所有金融活动，本质上就是把合适的资产匹配给合适的资金，无论是银行、保险、券商、基金、小贷等等活动，无一例外。中国的新金融创业公司，无论叫互联网金融、金融科技或者科技金融，都无外乎从这三个点切入。

文章来源：《新金融世界》 网址: http://www.xjrsjzz.cn/zonghexinwen/2020/0811/406.html